为钢铁行业提供精准的对冲工具

2021年是“十四五”开局之年。能源消费与碳达峰双控战略规划将对钢铁行业产生深远影响。在铁矿石估值创近年历史高位的前提下，受粗钢减持目标预期影响，铁矿石中长期需求将大幅压缩，市场不确定性增加.在此背景下，相关产业链企业参与衍生品市场风险管理的需求日益迫切。 2019年铁矿石现场期权具有资金占用相对较少、套期保值策略丰富灵活的特点，逐渐受到企业青睐。

期权对冲收益

铁矿石期权为钢铁公司和贸易公司提供了管理风险的新工具和策略。原材料方面，钢厂原材料采购和库存管理需要对冲库存风险和原材料价格波动风险。在产品和销售端，由于原材料、生产和销售的时间不匹配，往往导致原材料采购提前，成品销售滞后，需要管控风险。

2021年，在矿价波动加剧、市场不确定性增加的背景下，铁矿石期权在灵活管理风险敞口、降低套期保值成本方面的作用将进一步体现。河北某企业年产钢材约300万吨，母公司有常备铁矿石库存。在减产预期下，如果铁矿石价格大幅下跌，将导致原材料库存贬值，从而造成利润损失。

“从估值来看，2020年矿价已进入高估值区间，随着各地钢铁限产政策的实施，我们担心后续矿价下跌会导致钢材贬值公司的原材料，给公司带来损失。”该公司相关负责人在接受记者采访时表示。

中汇期货经纪业务管理总部主任张静告诉记者，从企业需求出发，中汇期货建议企业在主力期权合约附近分批建仓，分阶段建仓，不同的行权价。考虑到流动性问题，选择以铁矿石主力合约为标的、期权下单量大的平价期权的行权价附近批量建仓。如果价格上涨，现货库存升值，您只需支付一定的溢价成本；如果价格下跌，库存价值的损失可以通过平仓或行使期权来弥补。

实际业务中，公司已于2021年4月2日开仓，并多次滚动买入看跌期权，在8月份分阶段开仓平仓。在此期间，铁矿石期货价格整体上涨，但在项目运行期间，价格两次快速下跌。公司根据期权波动、市场研判、库存出货等情况，对期权头寸进行灵活动态调整。在价格高位且波幅较大时适当增加看跌期权头寸，在价格回落时平仓以平衡对冲比例。这一过程使期权套期保值能够有效地覆盖存货风险并获得一定的收益。

“当市场下跌时，公司持有的价外期权变成了实值期权。此时减仓不仅可以让对冲头寸回到最初设计的对冲比例。项目，还可以产生一定的收益，适合企业的套期保值成本。”中汇期货相关项目负责人表示。

最终8月套保完成，铁矿石价格上涨，库存增加，期权方受益约8000元。由于采用了灵活的期权策略，这种对冲整体上达到了风险对冲的目的，特别是在短期价格从高位回落时，起到了库存保值的作用。同时，在相同套期保值现货的基础上，期权资金占用优势突出，便于企业利用有限资金合理扩大套期保值规模。如果采用期货套期保值，按照10%的套期保值保证金比例和每吨1000元的期货价格，400000吨套期保值的期货保证金约为4000万元.采用期权套期保值，40万吨平价期权套期保费对应的溢价仅为300万元左右，套期保值成本相对固定，无需担心额外的期货保证金，企业可以在准备好的预期中完成对冲。

行业参与需要“长期努力”

此次尝试衍生品套期保值后，贸易公司套期保值团队增加了对金融工具的了解，规避企业主体的经营风险。后期将继续提高公司期货部人员的专业水平，增加期货期权组合的套期保值模式。学习和理解可以有效规避企业管理中的业务风险。 “大商所的‘企业风计划’项目，为我们参与衍生品市场提供了非常便捷的渠道，帮助我们成功迈出了套期保值的第一步。”上述企业负责人表示，该公司是期权套期新手。复杂的投资组合套期保值不能根据市场情况进行很好的调整。这次的主要建议是一种类似保险的策略，购买价外看跌期权以保护现货。未来，公司将对期权业务有更深入的了解和参与。

通过尝试发展衍生品业务，许多公司逐渐转变了风险管理理念，越来越重视期权等衍生品在风险管理中的作用。曾参与《大商所企业风险管理计划》铁矿石现场期权项目的本溪北营钢铁相关负责人表示，铁矿石期权是对原有期货工具的重要补充。并为相关行业实体管理工具提供重要风险。在新的发展阶段激烈的市场竞争浪潮中，公司将继续尝试、学习和灵活运用衍生工具，从场内期货套期保值到基差交易、场内期权，走期货组合的发展道路现金和对冲风险。到达很远。